让央行惦记的人民币空头们
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Alpari艾福瑞分析师Veselin Petkov：
上个月末，央行副行长潘功胜在国新办发布会上底气十足地说：“对于那些试图做空人民币的势力，几年之前中国都与其交过手，彼此也非常熟悉，甚至可以说是记忆犹新。”这句话，被市场认为是央行在隔空喊话空头。潘功胜还表示，无论和发达经济体货币比较，还是和主要新兴经济体国家货币进行比较，人民币有所贬值，但仍然是一个比较稳定的货币。中国有基础、有能力、有信心保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，将继续积极采取宏观审慎政策等措施来稳定外汇市场预期。
想必能引起中国央行点名的人民币空头实力也并非等闲之辈，我们今天来谈谈这其中的巴斯先生，究竟是何许人也？
成功阻击美国次贷危机：
海曼资本(Hayman Capital)的创始人凯尔•巴斯(Kyle Bass)早在2006年凭借其敏锐嗅觉，针对美国次贷危机开始层层布局。他是最早注意美国次级房贷相关金融衍生品中重重危机的人。在当时，尽管很多美国人的财务状况根本不足以负担房贷，但经过投行打包，再经过包括穆迪与标准普尔在内的评级机构包装，这些次级房贷便摇身一变成了“安全而又可靠”的金融产品。
果然，2007年12月，一场房贷违约潮席卷全美。2008年接受彭博社采访时，巴斯大大地承认在这场违约潮中大赚一笔，而自己所做的只是“与次级贷债权人进行对赌”。在这场豪赌中，他赌赢了。靠做空次贷，他足足挣了5.9亿美元。在2009年开始爆发的欧债危机中，他再度预言成功并赚得盆满钵满。
这位平日里几乎足不出户的巴斯先生，在金融圈里的狼性确令人瞠愕。在席卷次贷危机后，其又盯上了日本债券市场，亚洲货币，甚至于美分……2011年下半年，巴斯花费100万美元买入了2000万枚面值5美分的镍币。他认为，每个面值5美分的镍币中镍金属的实际价值为6.8美分。他寄望若干年后制币机构改变镍币的成分，那时就是这些镍币为他带来利润的时候。
2017年的初次交手：
过去几年中，其它一些对冲基金大举建立了押注人民币下跌的头寸，其中包括基金经理巴斯（Kyle Bass）旗下的海曼资本（Hayman Capital），该公司去年建立了一只押注人民币大跌的基金。据《华尔街日报》报道，他旗下的海曼资本已卖出所持大部分股票、大宗商品和债券资产，专注于做空亚洲货币，包括人民币和港元。
2016年，美国总统特朗普上任后，美元指数威力再次席卷全球，相对应非美货币和贵金属应声而落。当年美元兑离岸人民币一路突破6.50后接连击破各个整数位，年末逼近6.99……记得当时包括摩根大通、花旗等知名投行纷纷给出远期人民币掉期汇价预测，比如2017年美元兑人民币汇价7.10，第一季度7.20-7.30之类。正当巴斯们喜笑颜开，2016年12月底中国央行几次出文提出汇率风险提示并收紧流动性窗口，在2017年新年的前两个交易日里，美元兑人民币从7.0心理大关关口迅速跌破6.90和6.80，单边下挫近2000点，最低汇价为6.7821。两个交易日累计达2.86%，当年人民币累计升值超7%。
让央行惦记的人民币空头家：
今年，美联储加快升息速度，距2015年退出QE以来已累计加息达八次，预期今年年末仍有一次加息预期，今年美联储联邦利率上下目标将升至2.50-2.75%。而中国自身经济尚处于回落调整之中，两国利率差带动人民币兑美元今年再次贬值之路。这也再次给巴斯们看到一线生机。
在距离本文开头中提到的，10月末中国央行喊话人民币空头们“法海无边，回调是岸”后，本周，巴斯作出回应。据零对冲提供的资料，近18个月前，海曼资本(Hayman Capital)的凯尔•巴斯(Kyle Bass)宣布，他打算支持自己的巨额离岸人民币空头，尽管他的基金深陷亏损(不像其他那些在美元首次走弱时立即逃脱的游客空头”)，但这位达拉斯对冲基金经理透露，去年他的基金下跌20%后，他终于实现了盈亏平衡。贝斯长期以来一直认为，现在是双倍下降的最佳时机。他告诉听众，随着人民币汇率徘徊在第七轮兑美元的水平上方，他已经增加了货币空头。随着中国信贷泡沫的破灭，人民币兑美元汇率将下跌30%。他还赞扬了特朗普总统的贸易政策，称其“在未来10年里将是百分之百健康的”，不过他澄清说，他“不是特朗普的选民”，他会抓住机会支持迈克尔•布隆伯格(Michael Bloomberg)。巴斯谈论到，“关税来来去去，但你如何与一个人谈判…希望他们能放开经济，做他们说要做的事，尤其是不做他们说过不做的事，但他们做的一切都和以前一样？”巴斯说，特朗普的缺点包括他的推文和其他传递信息的方式。贸易战是好事，这是一个疯狂的评论家才会这样说。他应该说的是，我们将与中国进行回报，在中国他们将让我们进入他们的市场，我们将让他们进入我们的市场……他的行为是正确的，但他的评论是不恰当的。
在企业违约激增之际，巴斯认为，中国正走向“重启”，他预计将在“未来几年”实现这一目标。他预计，中国可能会损失超过2.5万亿美元的股本，超过2008年金融危机期间美国银行救助规模的三倍。他还预计，中国将不得不印制超过25万亿美元的人民币，以抵消经济增长放缓和银行信贷下降带来的影响。巴斯说：“这是疯狂的杠杆这个市场已经变得，如果你看看企业违约率、破产率、货币供应M1和M2(货币供应量)，你就会发现，在中国，所有破产案件都是难以掩盖的，这是40多年来最慢的货币增长。”巴斯总结道：“中国将开始重启之路，并在未来几年内实现。”中国企业已经感受到了信贷冲动放缓的影响。由于违约激增，中小型公司则采用“富有想象力”的策略来偿还债务-包括与债权人，比如实物支付达成协议。
总结：
对于巴斯口中声称的国内违约债券比例，我们无从得知其来源和真实性。不过，从中国统计局提供的前三季度国内生产总值(GDP)超65万亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。分季度看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%。目前国民生产总值确实仍在回落，不过也未必像其说得那么悲凉。当一个人将利益与调研捆绑，其中立性就可能发生偏移。
我曾在人民币汇率文章中提及，放眼全球，一国央行干预汇价的案例屡见不鲜。由于投资者将1美元兑7人民币视为人民币汇率重要的心理防线，一旦跌破这一防线，极可能引发市场的恐慌。因此，保七之战势必引发金融市场多空双方关注焦点。如果美元指数再次逼近或站到100关口，人民币破7是不可避免的大概率事件。即便人民币贬值破7，我认为也不会出现打开恶性贬值之门。而随着中国自身经济调整复苏，2005年人民币汇改以来的上涨主旋路不会改变。当然，如果在破7后，做空人民币的机构们依然毫无收敛，那么等待他们的只能是政府干预汇市。
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