外汇市场“黑天鹅”事件

首先说说什么是黑天鹅事件
黑天鹅事件(Black swan event)，是指非常难以预测，且不寻常的事件，通常会引起市场连锁负面反应甚至颠覆。人们所习惯相信的信念、所乐观看待的事件，有可能是错的，而我们从未思考过“它是错的”所造成的后果，我们期待的破灭，竟是如此之轻易。

黑天鹅名称由来:
惯常思维模式的彻底颠覆在发现澳大利亚之前，17世纪之前的欧洲人认为天鹅都是白色的。所以欧洲人没有见过黑天鹅，“所有的天鹅都是白的”就成了一个没有人怀疑的事实，一直到人们在澳大利亚发现黑天鹅，欧洲人的想法因此一百八十度翻转，黑天鹅也变成了不吉利的象征，像是我们所说的乌鸦一样。这种翻转会造成人们心理很剧烈的震荡，因为“所有的天鹅都是白的”有数万只的白天鹅作证，但是要推翻它，只需要一只黑天鹅就足够了。

黑天鹅事件特点:
黑天鹅的逻辑是：你不知道的事比你知道的事更有意义。在人类社会发展的进程中，对我们的历史和社会产生重大影响的，通常都不是我们已知或可以预见的东西。股市会突然崩盘，美国地产泡沫会引发谁都没有预料到的次贷危机，一场突如其来的大雪会使得大半个中国陷入瘫痪状态，带来上千亿的损失……这些事有多少是按照计划发生的？

一般来说，“黑天鹅”事件是指满足以下三个特点的事件：
第一，它具有意外性。
第二，它产生重大影响。
第三，虽然它具有意外性，但人的本性促使我们在事后为它的发生编造理由，并且或多或少认为它是可解释和可预测的。

如何应对黑天鹅：
正视黑天鹅事件的客观存在，准备好应对之策，在黑天鹅事件来临之时冷静对待，而其核心是要做好事前(ex-ante)防范和事后(ex-post)管理。

事前(ex-ante)防范：
第一，投资于熟悉的领域。由于投资前景充满着不确定性，进入陌生领域会进一步放大投资中的不可控因素，投资者应当不轻易涉足。

第二，分散投资标的，降低整体风险。将资金分散到不同的资产类别中可以起到“失之东隅，收之桑榆”的效果，也就是避免将所有的筹码都押到单一资产上。

第三，通过风险预算控制敞口。投资者可以采用国际上常用的压力测试方法，来监测投资组合在极端市场环境下的风险敞口，适时调整，减少意料之外的损失。

事后(ex-post)管理：
第一，快速判断。在黑天鹅事件发生之后，投资者首先要判断这一事件对投资的影响程度和影响时间，根据判断结果决定处理方式。对于短暂性冲击，不妨镇定自若，静观市场反弹；而对于持久性冲击，就要及时斩仓避免更大的损失了。

第二，果断执行。西方有句谚语“不要为打翻的牛奶哭泣”，在黑天鹅事件发生后，自怨自艾和犹豫不决往往招致更大的损失。以2013年债券投资为例，如果能在6月钱荒时果断斩仓，还能锁定2.15%的收益，而如果拖到12月底，全年会损失2.10%。

第三，适时反思。经历了黑天鹅事件的投资者需要反躬自省，及时总结成败得失，这样才能提高抵御风险的能力。

黑天鹅的存在印证了人类知识的局限性。我们对资本市场的认知同样是有限的，出现一些超乎我们预料的事情十分自然。在投资中，希望投资者能够做好应对黑天鹅事件的事前防范和事后管理，天鹅飞至，也能临变不惊。

最近几年出现几次黑天鹅事件，其中引发市场剧烈动荡有两次，分别是2015年的瑞郎事件和2016年的英国退欧事件。

2015年1月15日 瑞士法郎黑天鹅事件
2015年1月15日，瑞士央行意外宣布降息，并放弃自2011年9月以来一直维持着的欧元兑瑞郎1.20汇率下限，使瑞郎和欧元脱钩。瑞士央行将活期存款利率下调至-0.75%，将三个月瑞郎Libor利率的目标区间进一步下移至-1.25%~-0.25%。随后市场发生剧烈波动，欧元兑瑞郎暴跌21.48%至0.9427，创历史新低，美元兑瑞郎暴跌27.1%至三年低位0.7426。瑞士、欧洲股市暴跌，导致市场出现了1970年代以来最大的震荡。瑞郎兑16种主要货币涨幅均超20%，Brent原油重挫至每桶48美元以下。黄金价格逐步走高至1261美元/盎司，白银及其他贵金属全线飘红。

这次黑天鹅事件的直接结果是巨大波动引起市场流动性缺失，导致众多外汇平台损失惨重。英国艾福瑞平台直接破产，美国福汇亏损2.25亿美元，股价下跌超过80%。巴克莱银行损失近1亿美元，德意志银行损失1.5亿美元。很多小散户爆仓，头一次出现账户为负余额。

对于瑞郎黑天鹅事件，瑞士央行的官方解释是瑞郎已不再被极度高估，以及瑞士经济已具备应对新形势的能力，因此取消汇率下限。瑞士央行认为，执行和维护欧元兑瑞郎的最低汇率已没有必要。早在2011年，全球经济尚未从金融危机中走出，而欧债危机与美债危机又日益升温，市场避险情绪大幅上升。一向保持政治立场中立、经济发展稳健的瑞士吸引了大量投资者，使得瑞郎持续维持强势。为了防止瑞郎急速升值阻碍瑞士出口业务、导致经常项目失衡，瑞士央行将瑞郎与欧元绑定，保持汇率不低于1.20，并以央行购买欧元的方式缓解瑞郎升值造成的负面影响。但随着瑞郎升值压力持续增大，多年来为了维持汇率下限瑞士央行不断购买欧元，瑞士外汇储备中欧元占比持续上升，2015年瑞士央行已经累计持有价值4950亿瑞郎的欧元外汇储备，相当于瑞士GDP的80%。由于欧洲央行释放出QE的讯号，宽松的货币政策势必带来欧元的继续走弱，瑞士央行面对巨大压力，最终选择取消汇率下限。市场对瑞士央行的这一意外举动反应强烈，导致与欧元脱钩后的瑞郎大幅升值，从而引发了欧元兑瑞郎汇率的暴跌。

2016年6月24日英国退欧黑天鹅事件
2016年6月24日，英国通过全民公投，宣布退出欧盟。此前的民意调查和博彩赔付率都反映市场预测英国最终会留在欧盟，因此英镑在公投结果公布前一度上涨。直到桑德兰投票结果出乎预料地显示退欧派大胜，英镑瞬间跌出6%的大阴线，随后持续下行。

由于公投结果出乎预料，全球金融市场反应迅速且剧烈。英镑兑美元汇率闪电崩盘，跌幅超过1000个基点，触及1985年以来的最低水平，英国首相卡梅伦宣布辞职。欧元兑美元也大幅下跌，英国富时指数和欧洲STOXX600指数跌幅超过8%。由于英国脱欧的消息导致市场避险情绪上升，投资者转向美元、日元等避险货币以规避风险。当日，日元大涨，黄金暴涨100美元以上。