瑞讯银行每周市场展望

瑞讯银行外汇市场每周展望（2016年11月21日-27日）：

特朗普效应打击商品价格：
美国大选的不确定性带来了明显影响。过去两个月，黄金价格从每盎司1305美元 下跌至1215美元。白银价格也大幅下挫，试探6个月低点。因预期特朗普将高度 支持进一步放松证券市场监管，股市大幅上涨。避险品种遭到抛弃。不仅如此， 目前市场强烈预期美联储将在12月加息，市场价格显示加息可能性高达94%。

美联储现在成为话题焦点，因为我们知道新当选总统特朗普对美联储持强烈批评 立场，批评他们的政策导致了资产泡沫。然而，美联储主席耶伦周四确认她希望 做满整个任期直到2018年。特朗普的政策将转向高通胀环境，因此认为无需担心 黄金白银中期内会重新上涨。事实上，我们已经预期贸易保护性措施将给美国通 胀增加很大的上行压力。

理论上，即便美联储加息导致商品价格下跌，我们仍然相信美联储将留下部分通 胀来帮助减轻美国的庞大债务。在奥巴马任总统期间，美国债务从9万亿美元增 加至18万亿美元。美联储Bullard还提到应该等到明年才加息。

商品货币也在走贬。美元/加元正在测试1年高点，澳元/美元最终跌破了过去4个 月来的波动区间。我们认为短期内澳元/美元将走跌而美元/加元将上涨，因为我 们预计西方经济体很快将迎来较高的通胀。鉴于通胀已经初露端倪，我们认为这 些货币目前的疲弱提供了很好的入场机会。

英国经济迄今为止坚挺：
市场将聚焦欧盟政治日程表 特朗普当选美国第45任总统后，英镑是G10集团中唯一兑美元保持上涨势头的货 币。英镑似乎受益于欧元在接下来的2017年面临的越来越大的政治风险。事实 上，英国退欧决定引发了关于欧盟未来的疑问，尤其是考虑到成员国中越来越普 遍的民族主义和民粹主义热潮。其实，日益上升的政治风险更有可能是欧元近期 走弱的原因。未来13个月将是欧盟真正的风险时段，日程表上有多个主要风险事 件，包括意大利公投、西班牙大选、法国的一般选举和总统选举、荷兰全国选举 和德国联邦选举等。所以市场预计欧元区强劲将变得更加昏暗，特别是在目前大 西洋两岸通胀预期都已上升的情况下。

英国退欧谈判
因此，英国将自己与欧盟拉开距离的做法正在对英镑带来积极影响，至少短期内 如此。并且，上周英国的经济数据好于预期。10月失业率从市场预期中值和前值 的4.9%降至4.8%。10月零售销售意外大幅增长，主要指标同比增长7.4%，而预期 仅为5.3%。不包含汽车燃油的零售销售指标同比激增7.6%，而预期为5.4%。但我 们认为应该保持冷静，观察下一步发展，因为英国退欧的潜在影响（无论软的还 是硬的）都还没有显现出来。中长期内情况可能会有不同，因为这取决于英国和 欧盟之间签订怎样的新关系协议。

继美国大选后的几天里触及1.2674后，受美元全面上涨影响，英镑有所回落，持 稳在1.24-1.2450附近。短期内，我们认为英镑倾向于上涨，而中长期内即将进 行的英国退欧谈判可能会增加英镑面临的下行风险。

市场对欧洲央行2017年政策的展望
3月之后下一步行动是什么 上周早些时候，欧洲央行公布了10月政策会议纪要。政策制定者们决定，目前对 货币政策作出清楚评估仍然为时过早，特别是关于明年3月将到期的资产购买计 划。

金融市场仍在试图寻找货币政策的新线索。然而，市场已经消化了目前计划将延 长至明年3月以后的预期。欧洲央行行长德拉吉截至目前拒绝宣布任何政策变 动，他一定认为美联储12月将采取的加息行动将为欧元进一步减轻压力，并将增 加通胀上升压力。他当然希望在12月将举行的下次欧洲央行会议之前拥有尽可能 大的灵活性。欧洲央行12月会议将会非常重要。

一些结构性担忧
目前，欧元区通胀率接近0%，资产购买计划应会保持在每月800亿欧元左右的规 模。但当前有个大问题：市场对这一决定的可行性表示担忧，因为债券稀缺性仍 然是一个问题。存款工具利率目前为-0.4%，按照规定，欧洲机构必须购买收益率 低于该水平的债券。为何说取消该规定一定对欧洲央行有利，原因就在于此。此 外，QE计划还限制欧洲机构购买一国超过33%的债务。我们认为欧洲央行短期内 不太可能取消QE计划，所以采用这个替代性的方案来缓解债券稀缺性问题的可能性更大。

美元面临下行风险
事情几乎敲定了。美联储在12月的FOMC会议上应会加息25个基点。圣路易斯联 储主席Bullard上周四表示，加息可能性最近上升了，但他建议在接下来几个月内 保持利率稳定，因为他认为美国经济仍面临低增长和通胀压力摇摆不定的问题。 我们并不是每天都同意美联储官员关于美国货币政策前景的观点，因为他们总是 存在过度乐观的倾向，即便最保守的官员也是如此。上周四，耶伦在国会联合经济委员会上的听证也是这样，她暗示美联储很快将采取紧缩行动。

我们认为美联储愿意让通胀率达到2%目标以上。而且，无论美联储是否愿意，特 朗普当选带来了更多的不确定性，特别是在经济增长和通胀前景方面。因此，即 便美联储说特朗普当选不会改变其货币政策，但会有间接的影响。我们认为美联 储将花时间对新环境进行评估。我们维持美联储明年将保持观望的预期，有可能 仅在年底加息一次，仅仅是为了确认其对美国经济强度的信心以及安抚市场。美 联储今年12月14日最有可能加息，也是这个原因。

根据联邦基金利率期货的表现，美联储12月加息的可能性已经高达94%。所以， 美国货币条件收紧目前已经是板上钉钉的事情了，而金融市场已经充分消化了该 预期。这也是美元面临的风险倾向于下行的原因，因为美联储12月14日一旦意外 不加息，可能将触发美元抛售。

我们不相信美联储会改变决定，但如果有迹象表明美联储大幅下调加息预期，这将向投资者发出悲观信号，因为这将表明美联储对美国前景的乐观度降低。