央行拟发SDR债券推进人民币国际化

在7月24日结束的G20财政和央行行长会议后发布的公报中，中国央行提及正“研究发行SDR债券的可能性”，引发市场的高度重视。

央行行长周小川认为，应继续扩大SDR的使用，目前央行已经发布了以SDR作为报告货币的外汇储备、国际收支和国际投资头寸数据。如若SDR债券在我国成功发行，无疑可以吸引更多的境外投资者投资中国债券市场，增加对中国金融资产的配置，继而进一步推动人民币国际化。

“对于投资者而言，当他们想进入一个新的市场，债市无疑是很好的切入点，因为债市无论在流动性还是规模上都有较大优势。” 汇丰资本市场人民币业务发展环球主管何嘉仪(Candy Ho)表示，目前中国银行间债券市场只有不到3%由外国投资者持有，随着中国金融市场不断开放，相信债券市场将成为加快推进人民币国际化的重要途径。

SDR债券发行提上日程

7月24日，央行发布G20财长和央行行长会议公报提出，支持对扩大SDR的使用进行研究，如更广泛地发布以SDR作为报告货币的财务和统计数据，以及发行SDR计价债券的可能性，从而增强韧性。同时，公报中呼吁国际组织进一步开展工作以支持本币债券市场的发展，包括加强对低收入国家的支持。

据悉，今年8月底，以SDR计价的债券有望在国内银行间市场发行。央行国际司司长朱隽在此次G20会议期间透露，一家国际开发机构正在筹备首只SDR计价债券的发行事宜，相关细节还在最后商议中。有业内人士猜测，这家国际开发机构很可能是亚洲基础设施投资银行(AIIB)。但7月25日，有知情人士向媒体透露，世界银行计划在中国银行间市场发行SDR计价债券，最快今年8月份发行。

所谓的SDR计价债券，是以目前SDR货币篮子中的5种货币——美元、欧元、人民币、日元、英镑为计价单位发行的债券。周小川此前曾表示，积极研究在中国发行以SDR计价的债券，有利于吸引更多境外投资者投资中国债券市场，这不仅符合中国债券市场开放的大方向，也间接促进海外国家增持人民币作为储备货币，增加对中国金融资产的配置，推动人民币国际化。

具体而言，朱隽分析称，SDR计价债券可以提供多元化的投资产品，降低汇率和利率风险，初期对官方投资者尤其具有吸引力。随着市场建设不断推进，也会吸引更多的私人部门参与，从而逐渐把SDR债券市场发展起来。

“发行以SDR计价的债券是一种创新。一方面，一些超主权的国际机构通过SDR债券来融资，有利于其筹措资金用于跨国项目的建设。同时，对于SDR债券的投资者来说，该债券的价格会更为稳定，具有一定吸引力。”昆仑银行战略投资与发展部总经理助理李建军在接受媒体采访时说道。

值得注意的是，SDR债券自上世纪80年代初起步后，由于SDR主要作为央行储备货币单位被官方使用，而在市场交易中几乎不存在SDR私人市场，因此发展较为缓慢，一旦中国境内推出SDR计价债券，官方与市场之间的差距有望明显缩小。

然而，目前我国SDR计价债券仍处于研究阶段，距离真正推出仍有不少问题需要解决。朱隽提出，发达国家占SDR份额较多但使用意愿较低，而更需要、更愿意使用SDR的新兴市场和发展中国家持有的份额则很少，“目前G20各方也在研究如何能让SDR更好地发挥其作为补充性储备资产的作用”。

此外，“SDR债券在发行设计上需要充分的考虑，比如发行主体如何确定、投资者用什么货币来进行债券认购等问题。”李建军说道。

金融市场欠发达阻碍人民币国际化

2015年11月30日，IMF宣布将人民币纳入SDR货币篮子，新货币篮子确定的人民币权重10.92%将于今年10月1日正式生效。

7月24日，央行副行长陈雨露在2016国际货币论坛暨《人民币国际化报告》发布会上表示，人民币加入SDR，是人民币融入全球体系的重要里程碑，意味着国际社会对人民币国际化改革成果有效肯定，目前，对于10月份新货币篮子的正式生效，准备工作正在有条不紊的推进当中。

值得注意的是，自纳入SDR货币篮子以来，我国一直在加快SDR推广，并为中国境内发行SDR计价债券建立平台。今年4月初，央行与国家外汇管理局同时以美元和SDR发布外汇储备数据；6月底，央行又发布了以美元和SDR作为报告货币的国际收支和国际投资头寸数据。

何嘉仪表示，过去的12~18个月里，人民币作为一种重要的跨境贸易投资和储备货币的功能更加显著。“目前，中国已经向合格的境外投资者开放了债券市场，我们看到境外机构对于人民币债券的需求非常大，很多金融机构都想进入全球排名第三的中国债券市场。”

汇丰德国资本市场人民币业务负责人Sven Juergensen称，人民币国际化经过多年的发展，目前在德国等欧洲地区主要发挥着贸易货币、投资货币以及储备货币三个功能。

“目前把人民币作为贸易货币这个阶段在德国已经基本完成了，而第三个阶段，将会在今年10月份人民币正式纳入SDR货币篮子后实现储备货币功能，这使得人民币在未来国际经济当中起到更积极作用。”Sven Juergensen说道。

但同时，他告诉本报记者，人民币在第二阶段所表现出的投资货币属性目前仍停留在理论阶段，“我们了解到很多欧洲的投资者都希望中国银行间的债券市场能真正的开放，就像进入世界上其他债券市场一样的方便”。

中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬近日也提出，从资本与金融交易来看，目前最大的问题是缺乏足以和欧元、美元、日元等相抗衡的人民币金融资产，“国内金融市场的不发达是阻碍人民币国际化最重要的因素。”

债市作为中国金融市场最重要的组成之一，尚未完全向境外投资者开放，这也成为外资机构目前呼声最高的改革方向之一。

何嘉仪对本报记者表示，目前外国投资者在中国银行间债券市场所占比例仅为3%。相信随着中国债市的进一步开放以及人民币国际化进程的加快，将会有更多境外投资者持有人民币债券，这个趋势也会带动更多跨境人民币流动，使得人民币作为国际货币的投资属性更加完善。