从汇丰事件看银行巨头怎么从外汇交易中赚钱

周二，汇丰驻伦敦外汇现金交易业务全球负责人Mark Johnson在美国纽约肯尼迪国际机场被捕，因被指控在2011年“抢先交易”(front running)一名客户的35亿美元外汇交易并从中牟利。

汇丰刚刚为操作全球汇率案向各方支付了100多亿美元的罚款，现在美国司法部又盯上了汇丰的外汇交易员，并准备发起个人指控。

想要明白这位交易员如何通过抢先交易“多赚”了客户的钱，这要清楚外汇市场的具体运作过程。

外汇市场的运作

全球外汇市场的日均交易量在5.3万亿美元左右，其中伦敦外汇交易量占40%左右。客户一般通过网上银行等电子渠道或电话进行外汇买卖操作。但实际上客户在“下单”的时候并没有真正进入外汇市场，而只是与银行发生了交易。外汇市场实际上是场外交易市场。相较场内交易市场而言，场外交易市场是不透明的市场，通常由银行充当中介角色。

银行是怎么操作的呢？

首先，对待不同的客户，银行会报出不同的价格，一般会根据客户关系和信用度、交易指令的大小和交易复杂程度等因素进行调整。

随后，银行在外汇交易中会暂时充当客户的交易对手：按照对客户报出的汇率，银行先卖给客户买入的币种，同时买入客户卖出的币种，由交易员在市场上在对冲掉这部分头寸。对客户的报价和对冲成交价的价差，即是银行该笔外汇交易的利润。在这种“非实时”成交的市场中，银行的外汇交易员尤其是有权限的外汇交易负责人，有充足的时间来“平衡”客户、银行和自身的利益关系。

指控Mark Johnson 美国司法部有什么法律依据？

美国司法部称，这位被指控的外汇交易主管在预先知道客户要将35亿美元兑换成英镑之后，“有预谋的”抢先低价囤积了英镑，然后在执行客户指令时再以更高的价格卖给客户，共获得800万美元“不当收入”。

抢先交易

Johnson的做法被定义为“抢先交易”。这种不道德的做法不仅在外汇交易市场上出现，几乎所有金融交易品种都有可能出现这种情况。只要交易执行人事先知道委托人下一步的操作，如买入股票，交易执行人就可以先于客户买入，再等客户买入大单进入市场，推高价格后再卖出自己手上头寸获利。

Johnson是怎样操作的？

美国司法部称，交易员特意选择下午3点钟而非4点钟执行交易。因为3点钟流动性较差，更容易通过少量资金驱动价格变动，进而操纵市场价格。

美国司法部称，交易员在电话中曾与另一位被告讨论，如何在执行客户订单前，推高英镑兑美元汇率。客户曾注意到下午2点到3点间，英镑汇率开始急速拉升，并致电质询交易员，交易员声称是俄罗斯人买盘造成的。

美国司法部称，实际上交易员在执行客户订单前，已提前买入了英镑。

指控是否成立仍存疑

撇开美国司法部搜集5年前私人通话记录本身是否侵犯公民隐私不谈，其指控如果仅从银行和交易员行为来看，实际上很难给Johnson定罪。

因为银行在外汇买卖方面的操作实际上有多种方式。没有法律规定银行不能与客户“对赌”。实际上，银行“有权”根据自己对市场的判断，用自营盘事先单边持有某货币对头寸，然后如果客户单进来，“顺便”进行对冲。这一过程中银行实际承受了汇率波动的风险，因此在跟客户单对冲时，有可能盈利也有可能亏损。在客户身上赚取超额外汇买卖“费用”，可以用之前承担的额外风险来解释。