汇市半年报：人民币贬值，英镑惨跌、日元逆袭、美元强势?

2016年上半年已过，然而全球外汇市场的好戏仍在持续，其精彩程度不亚于任何一部好莱坞大片——疲软3年的日元瞬间逆袭，对人民币涨幅近20%;全球最为坚挺的英镑遭遇“滑铁卢”，骤然暴跌逾10%，且跌势仍在持续；人民币被动贬值的趋势愈发让人困惑。可以确定的是，上半年最后一个月的英国脱欧事件将在下半年持续影响全球汇市。

“英国脱欧将为市场带来更多的不确定性，这应会让美元全面走高，预期未来三个月美元将进一步走强（4-5%），包括美元兑亚太货币在内。欧元与英镑还有更多下行空间。” 瑞银财富管理投资总监办公室分析师Teck Leng Tan预计。

脱欧“受害者”：英镑短期难止跌

上半年来，英镑走势可谓沉稳，但英国脱欧后，不确定性将长期存在，因此这一望不到尽头的悲观预期直接使英镑在最后关头节节败退。也就在7月6日，英镑的下挫已经让英国把全球第五大经济体的位子拱手让给了法国，而这轮下跌可能才刚刚开始。

据IMF测算，在正常情况下，今后三年英国GDP累计会下降1.4个百分点;在极端情况下，即英国投资贸易大幅下降，今后三年英国GDP可能会下降5.6个百分点，房地产、消费等将受到冲击。如果汇率长期由经济基本面决定，那么英镑长期贬值在所难免。

短线来看，本周英镑大受打击，英镑/美元暴跌至1.28美元下方的31年新低，持续的退欧担忧、国内经济数据平淡以及对未来的降息预期共同推动空头发力。而在6月23日退欧公投前，英镑/美元仍徘徊于1.4879。

“整体不确定性不解除之前，英镑难有逆转机会。有可能出现低位的反弹和震荡，但是整体的大格局显然还是难以扭转，” 易信金融总部中国区首席交易官孙宇对第一财经记者表示，技术走势上，英镑对美元周二大阴线击穿前期低位，将市场下行空间进一步打开，周三尽管日内略有反弹，但是持续在低位运行意味着市场整体还是处于非常明显的承压之中。不确定性进而抑制了投资者对英镑的兴趣。

同时，下个倒下的多米诺骨牌可能是欧元/美元。“脱欧时间威胁到了欧元第一大经济体汇率的稳定，”嘉盛集团Fawad Razaqzada对记者表示，在脱欧公投后，欧元/美元这个全球交易最广泛的货币对触及1.0910/15附近低点，自那之后展开显著的反弹行情。如果脱欧忧虑进一步升值，可能像几周前那样冲击欧元。美元同样受到避险资金的提振，从而增添欧元/美元的下行压力。

一枝独秀：美元未来仍将称王

近半年来，美元可谓起起落落。由于美联储在去年12月首次加息，美元在年初一度飙升至100.31的高位;此后，由于美联储迟迟不采取行动，美元指数逐步下挫至5月的92.62;在小幅反弹后，6月公布的美国5月非农就业数据大幅不及预期，美元多头瞬间被打爆，美元指数跌落回93附近。

眼下，尽管脱欧引发的全球不确定性使得美联储加息预期持续降温，但奇怪的是，此次市场对于美元的热度却不降反升，美元指数不断攀升至96附近，而这一趋势也料将在中期持续。

瑞银预计，未来几个月美元将上升4-5%，而美元历来的避险功能也解释了上述趋势。布鲁金斯研究所高级研究员、康奈尔大学教授艾斯瓦·普拉萨德此前便指出，美元及美元资产仍然是国际投资人热衷的资产，这种热衷在危机时刻更为明显。他认为，金融危机其实强化了美元在国际货币体系中的主导地位，其他币种避险功能远不及美元。

此外，北京时间7月7日凌晨，美联储公布的6月会议纪要显示，美联储对于6月加息仍持谨慎态度，委员认为需要等到英国公投结果和下一次非农就业数据(本周五)出炉之后，才能更好评判其对于全球金融市场以及美国经济的影响。

“美元指数周三冲高回落，虽然还是在旗形调整上方，但是市场走高的意愿和力度均比较低，暗示非农数据需要做出关键性指引，”孙宇对记者表示，退欧结果的出炉并未减弱不确定性，这意味着美元有望继续受益于避险需求。在调整完毕之后，美元有望继续上行。

弱者逆袭：日元升势仍未了

如果要评2016年最佳货币，那绝对不是美元，而是在过去三年中狂泻不止的日元。近半年来，日元对美元升值幅度高达16%，对人民币升值幅度则高达20%，这一走势可谓震惊全球。

日元的逆转始于今年1月29日。当日，日本央行行长黑田东彦祭出负利率政策，日元一度贬值至121.67日元对1美元，但这只是昙花一现。自2月1日起，日元便开始狂飙，到2月11日创下111.06日元对1美元的新高，总计升值8.72%。截至北京时间7月7日17:00，日元持续升值至101日元对1美元。

日元的疯狂涨势更是让日本财长麻生太郎坐不住了。在5月的G7会议财长会议上，麻生太郎认为，近期汇率市场出现了一些投机行为和单向波动现象，这种波动是不可取的。

瑞银则预计，英国退欧公投之后，日元将继续受益于避险情绪，不过不排除日本央行或限制其上行空间。瑞银下调美元/日元的3、6和12个月预测分别至 101、104和107，此前预测在105、105和110。

坚定汇改：人民币并未失控

脱欧预期兑现后，美元被动升值，而人民币被动贬值的势头也有所加剧。7月6日，人民币对美元中间价大幅下调263点，跌破6.68，创下2010年11月来新低;截至同日下午3点，离岸和在岸人民币对美元即期汇率分别跌至6.7028和6.6898。市场开始担心，难道人民币的贬值趋势失控了吗?

客观分析便可发现，变的只是外部环境，而人民币背后的汇改力量始终未变。自去年“8.11汇改”引发全球汇市波动后，去年12月起，人民币开始参考CFETS一篮子货币，而不再主要盯住美元，这又导致各界开始猜测，央行是否将默认人民币贬值。

不过今年以来，人民币汇改已经逐渐赢得公信力。IMF总裁拉加德在接受第一财经专访时表示，“因为中国人民银行的有效沟通，使得汇改产生的波动得到了稳定。”摩根大通中国首席经济学家朱海斌近日也表示， “新汇率机制的公信力逐渐提升的主要原因，一方面是央行的市场沟通有显著的改善，汇率政策的阐述与每日中间价基本一致，同时进一步强化关于资本流出相关规定的执行。“

其实，贬值只是“数据上的”，“基本面”相关数据及情绪并未恶化。民生证券海外研究负责人张瑜对记者表示，此次贬值与去年“8.11汇改”和今年春天两次贬值的最大不同在于，基本面并未同步恶化;从结售汇来看，结售汇差额持续缩窄：5月银行结汇明显上升，体现私人部门持汇等涨的情绪有所缓解，结售汇差额缩窄，出口结汇率与进口售汇率背离缩窄。此外，最新公布的外汇储备数据显示，6月外储3.2万亿美元，前值3.19万亿美元，本月增加135亿美元，前值减少279亿美元，可见资本外力压力持续缓解。

展望未来，其实升贬本身并不重要，重要的是市场是否认为重要。人民币过去跟随美元被动升值的确过多，如果可以不引起过度的恐慌情绪与资本外流，让汇率重回其原本功能定位，适度有序贬值其实并非坏事。