脱欧公在即： 日元瑞郎等避险货受热捧，投资比率升至40%

随着英国脱欧公投临近，全球金融市场避险情绪正迅速升温。

“不少欧洲大型资产管理机构都在加大日元、瑞士法郎等避险货币的配置比例。”一家对冲基金经理直言，一旦英国脱欧黑天鹅事件发生，英镑与欧元都将面临大幅贬值压力，这是大量配置欧元、英镑资产的欧洲大型资管机构最不愿看到的局面。

截至6月21日18时，受避险资本涌入推动，美元兑日元汇率徘徊在104.47，美元兑瑞士法郎跌至0.95，日元与瑞士法郎均涨至最近一个月的最高值附近。

近期各国央行受英国脱欧公投制约而纷纷按兵不动，某种程度上对避险情绪潮涌起到推波助澜的作用。原先准备加大宽松货币力度的日本央行选择维持利率不变，而美联储进一步释放鸽派言论，让避险资本进一步看到买涨日元兑美元的套利空间。

具体而言，美联储与日本央行、加拿大央行、欧洲央行之间将动用巨额美元互换协议，向各自管辖范围内的金融机构提供美元资金以稳定金融市场。

欧洲央行管委诺沃特尼从侧面证实各国央行联合干预的可能性。他表示，欧洲央行和英国央行之间有互相提供流动性协助的协议，将在必要时相互提供流动性。“这反而可能加大市场对英国脱欧公投的恐慌，因为各国央行一旦准备启动联合干预，则意味着这起黑天鹅事件对全球金融市场的冲击可能远远高于现有市场预期，反而令避险资本从中受益。”一位供职于香港某银行的外汇交易员表示。

避险货币投资比率上升

6月16日，英国亲欧盟的反对党工党议员Jo Cox遇害事件令最新民调显示留欧支持率有所攀升，但这不足以消除欧洲资产管理机构的担心。

上述对冲基金经理透露，不少欧洲资产管理机构已将瑞士法郎、日元等避险货币的投资占比提升至40%以上，通常这两类货币的投资比例不会超过30%。

嘉盛集团CEO Glenn Stevens表示，目前这些资产管理机构最担心的是，一旦英国脱欧黑天鹅事件发生，外汇市场经纪商将不知该如何给欧元与英镑提供交易定价，由此带来整个金融市场的混乱。

“全球避险类资产主要分成五类，即日元、瑞士法郎、美元、黄金与石油，但油价去年跌幅过大且供应依然过剩，不大会被机构列入避险投资首选；黄金短期涨幅过大；美元面临暂缓加息步伐的负面冲击，只有日元与瑞士法郎还存在一定的套利空间。”嘉盛集团CEO Glenn Stevens指出。

英国民调左右避险投资潮

欧洲大型资管机构选择日元、瑞士法郎避险的另一个原因，在于其期权交易成本低于其他货币，更能产生以小博大的获利效果。

在彭博追踪的16种货币中，目前除了巴西雷亚尔、瑞郎和日元，对冲其他所有货币下跌的期权交易成本均出现上升。其中，对冲英镑下跌的交易成本升幅最大；其次是欧元，以及多个欧洲国家货币。

彭博数据显示，仅6月3日-14日期间，做空英镑和做多英镑的一个月期权合约价差扩大2.7个百分点至8.9%，创2003年以来的最大值；看涨欧元与看跌欧元的一个月期权合约价差也上涨至3.3%，创四年半新高。

“价差扩大，主要原因是市场担心一旦英国脱欧，导致外汇市场短期出现流动性风险，外汇经纪商难以估算欧元与英镑交易估值而不愿提供交易报价，只能扩大价差规避汇率风险。”上述香港某银行外汇交易员解释称。

目前而言，这些资管机构原先设立的投资模型未必有用，真正能左右避险资本追捧日元、瑞士法郎力度的风向标，只能是英国民调的变化。若公投前夕的民调显示英国很可能留欧，不排除这些机构会反向逢高抛售日元与瑞士法郎获利。

避险资本此举已经引起日本央行的担心。有“日元先生”之称的前日本财务省副大臣榊原英资（Eisuke Sakakibara）表示，如果日元突破100，日本央行干预是有可能的。“日本央行主要担心当前日元受避险资本追捧而持续上涨，可能对本国外贸顺差与通胀率带来负面冲击，不利于日本经济复苏。”Glenn Stevens表示。最新数据显示，5月份日本出口增长继续低迷，连续第八个月同比负增长。