MSCI延迟将中国A股纳入新兴市场指数

6月15日，明晟公司(MSCI)公布年度市场分类审议结果称，延迟把中国A股纳入新兴市场指数，但仍将A股继续保留在2017年评估系列中。

MSCI的董事总经理和全球研究主管 Remy Briand 指出：“将中国A股纳入MSCI新兴市场指数的议题已经取得了显著的进展。这些积极进展体现出中国当局努力提升A股市场准入标准至国际水平的坚定决心。 我们期待当局继续制度改革的政策动力，着手解决市场准入问题。”其所谓的进展包括：(1)有效解决实际权益拥有权问题;(2) 加强上市公司停复牌监管，以回应这个近来被投资者视为最关键的问题;(3)改革 QFII 制度，旨在放宽额度分配和资本流动两项限制。

MSCI表示，关键的障碍在于，QFII额度分配和资本流动限制的相关制度进展以及交易所停牌新规的执行效果仍需要一段时间去观察。而且，QFII每月资本赎回不超过上一年度净资产值20%的额度限制尚存。“ 如果这一状况在2017年6月之前取得显著进展，MSCI不排除在年度市场分类评审的例行周期之外提前公布纳入A股的可能性。”

准入制度有待改善

MSCI表示，与全球市场参与者就中国A股纳入MSCI新兴市场指数这项议题进行了广泛深入的咨询。国际投资者对中国当局为进一步开放A股市场所采取的各项措施表示肯定，并且特别指出实际权益拥有权的问题已经得到圆满解决。

另一方面，大多数投资者强调，QFII额度分配和资本流动限制的相关制度进展以及交易所停牌新规的执行效果仍需要一段时间去观察。而且，QFII每月资本赎回不超过上一年度净资产值20%的额度限制尚存。包括共同基金在内的，有法定义务满足客户赎回的这一类型投资者仍视此项限制为投资A股的重要阻碍，认为这个问题必须得到圆满的解决方案。最后，中国交易所对涉及A股的金融产品进行预先审批的限制仍未得到有效解决。

有鉴于此，MSCI将继续保留中国A股在2017年纳入新兴市场的审核名单上。假若中国A股市场准入状况在2017年6月之前出现显著的积极进展，MSCI不排除在年度市场分类评审的例行周期之外提前公布纳入A股的可能性。

A股影响几何?

此前，市场主流观点仍为今年A股被纳入MSCI的可能性较大，那么此次延迟纳入究竟将对A股造成何种影响?

兴业策略此前就表示，即使加入MSCI，其给A股带来的增量资金虽然短期有限。而此次暂未加入，或将短期内影响市场情绪。

有机构观点认为，A股短期或有反抽，但风险仍未释放充分，且6月后期可能相对集中。兴业策略指出，(1)信用风险，影响风险偏好及流动性预期，年中是信用评级调整和信用对付的主要时段。(2)定增解禁及减持问题可能构成制约市场的压力。年中也是“小高潮”。(3)6月美联储议息会议或重新带来对人民币汇率波动的担忧。(4)欧洲杯、英国脱欧公投等影响风险偏好的事件性因素集中在6月。

没有A股的国际指数不完整

当然，A股纳入MSCI只是时间问题，并非只是A股希望进入MSCI，MSCI同样也希望早日在满足标准的前提下将A股纳入。

“中国A股市场已经是全球第二大资本市场，也是全世界第一大新兴市场，而且是全世界增长最快的市场，理论上讲一个没有A股市场的国际指数，至少是不完整的。”6月12日，证监会国际合作部主任祁斌在表示，吸引国际机构投资者投资进入，并不单单是为了“资金”本身，更多的是为了改善投资者结构，提高理性价值投资的理念。

无独有偶，美盛环球资产管理投资董事Ajay对记者表示，在去年5月，即MSCI“爽约”A股前，富时FTSE指数公司便抢先已经启动将A股纳入其全球过渡指数的计划，A股在其过渡指数的初始权重为5%(与RQFII的总额度挂钩)。随着A股越来越开放，完全可供国际投资者投资时，权重将上升到32%，“MSCI也一定意识到了全球投资者的意愿”。

“A股纳入MSCI新兴市场指数从长远期来看没有悬念，”瑞银集团中国区总裁及负责人钱于军表示，决定A股能够纳入MSCI新兴市场指数非常根本的一个原因是，人民币已经成为全球公认的贸易货币，而随着国内人民币资本市场开放步骤加快，人民币也在亦步亦趋往全球投资人接受的投资货币方向迈进。

资本市场继续改革

尽管此次A未能成功闯关MSCI，但中国资本市场对外开放的步伐都不会停止。

“中国将来要面对的是越来越开放的市场，MSCI只是一个由头，不管纳不纳入，中国的改革开放都不会停止。”祁斌表示，中国市场在很多方面可以向国外学习。比如，英国伦敦各类市场之间协作非常好，中国可以借鉴其在机构间合作、国际同行合作的经验。

证监会副主席姜洋近期也明确提出，对外开放是资本市场改革发展的内在要求，也是提升国际竞争力的必然选择。“我国资本市场走过了20多年不平凡的发展历程，从无到有，从小到大，其中很宝贵的一条经验就是稳步推进对外开放，以开放促改革、促发展。”姜洋称，要立足国情实际，深化资本市场双向开放。

国家外汇管理局于2016年2月3日颁布了《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》：取消单个QFII投资额度不得超过10亿美金的限制，而是基于基础额度和新增额度重新计算;对于QFII和RQFII基本分配额度(不超过50亿美元)由资产管理规模自动决定，新增额度可向外汇管理局申请而不存在特别限制。

2016年4月，MSCI针对A股市场又加入了两个新的问题：大规模主动停牌和反竞争条款限制。对此，中国证监会更是积极响应。也就在2016年5月27日两大交易所联袂发布停复牌新规，严格控制停牌时限，并细化停牌期间的信息披露和延期复牌程序要求，助力A股纳入MSCI。