A股入MSCI，证监会：没有A股的国际指数不完整

本周6月15日，美国明晟公司(MSCI)将正式宣布，是否将A股纳入新兴市场指数。中国证监会近年来一直与明晟公司保持密切沟通，国际合作部作为主要负责部门，对MSCI相关指数也进行过系统研究。

证监会国际合作部主任祁斌6月12日在2016陆家嘴论坛上表示，长期来看A股被纳入MSCI是历史的必然，至于今年能否纳入，证监会是“顺其自然”的态度。

A股纳入国际市场指数能够为我国市场引入长期专业化增量资金、优化投资者结构，促进市场发展。正因如此，无论是中国资本市场的监管者还是投资者，都对A股入MSCI抱有强烈期待。

去年“闯关”失败之后，外汇管理局、证监会等多部委在推动资本市场对外开放领域都作出了许多努力，不过从目前市场各方释放的信息来看，A股能否被纳入指数，目前仍是未知。

没有A股的国际指数不完整

今年不是A股第一次闯关。随着中国市场对外开放程度加深，境外投资者对A股市场投资意愿增强。2013年上半年，证监会曾与明晟公司就A股纳入相关指数的技术性问题进行了探讨。MSCI随后宣布，就中国A股纳入MSCI新兴市场指数启动全球征询，标志着这一事项迈出重要一步。

MSCI明晟公司是目前全球最重要的指数公司, 其总部设于纽约，编制全球各个市场的指数达数百种，被大量国际机构投资者作为投资基准并跟踪。其中，MSCI指数已有约50年历史，客户主要包括大型机构投资者、共同基金、投资银行和交易经纪商、交易所等。

这一次征询历时漫长。直到2014年3月，明晟公司才发布公告，宣布就A股纳入MSCI新兴市场指数计划路线图事宜征询全球投资界反馈意见。对于这一进展，证监会表示欢迎，并积极与外管局、财政部、税务总局等部委沟通QFII、RQFII相关政策，为A股入MSCI扫除障碍。

同年，中国在对外开放领域取得一项重大进展——启动沪港通。沪港通加快了我国资本市场的国际化步伐，同时也强化了A股指数纳入MSCI的市场预期。财政部、国家税务总局和证监会联合发布《关于QFII和RQFII取得中国境内的股票等权益性投资资产转让所得暂免征收企业所得税的通知》，对于境外投资者较为关心的QFII和RQFII所得税政策予以明确。

不过，明晟公司迟迟没有宣布A股入MSCI的消息。2015年3月，证监会再次表态，将进一步完善QFII制度，优化沪港通，研究推出深港通，积极解决与国际机构投资者进入和指数纳入相关的技术细节，为国际投资者投资A股市场提供更多便利。同时，继续与国际机构积极沟通，推动A股纳入国际基准指数工作。

经过两年多时间的积极准备，明晟公司最终的答案却是“否”。2015年6月10日，明晟公司发布公告称，预期在国际机构投资者所关心的市场准入等问题解决后，将A股纳入MSCI全球基准指数。同时表示，A股纳入指数可具有时间弹性。

中国方面的努力也取得了一定进展。2015年11月，明晟公司宣布将在美国上市的14只“中概股”市值的50%纳入其全球基准指数体系下的新兴市场指数。对此，业内人士解读为，国际投资界对“投资中国”兴趣增强，对A股正式纳入MSCI可以起到“试金石”的作用。

中国对A股入MSCI非常重视，希望通过这一举措吸引更多中长期资金投资A股市场，优化市场投资者结构，提高投资主体运作水平，促进资本市场稳定发展。同时，推动将A股纳入国际著名指数，还可以扩大中国资本市场的国际影响，推动境外长期机构投资者投资于A股市场。

“中国A股市场已经是全球第二大资本市场，也是全世界第一大新兴市场，而且是全世界增长最快的市场，理论上讲一个没有A股市场的国际指数，至少是不完整的。”6月12日，祁斌在与英国金融行为监管局监察董事Megan Butler、伦敦证券交易所集团首席执行官Xavier Rolet、上海证券交易所副总经理阙波等进行讨论时表示，吸引国际机构投资者投资进入，并不单单是为了“资金”本身，更多的是为了改善投资者结构，提高理性价值投资的理念。

Xavier Rolet表示，A股纳入MSCI将为中国市场带来很大增量，如果MSCI决定提高中国指数的比重，会对全球股市带来一定影响。对于国际投资者而言，中国市场是非常有潜力的市场。

祁斌也表达了对A股入MSCI的期待。一方面，他在会上重申，相关部委在名义持有人、停复牌等制度上已经进行改进；另一方面，如果有机会与国际投资者沟通，他将会向其建议，“当你想参与一个市场时，最好不要等太久；如果你等得太久，可能机会就错过了”。在他看来，长期而言，A股纳入MSCI是历史必然。

以开放促改革

无论本月A股入MSCI能否闯关成功，中国资本市场对外开放的步伐都不会停止。

证监会副主席姜洋在6月12日上午陆家嘴论坛的发言中明确提出，对外开放是资本市场改革发展的内在要求，也是提升国际竞争力的必然选择。“我国资本市场走过了20多年不平凡的发展历程，从无到有，从小到大，其中很宝贵的一条经验就是稳步推进对外开放，以开放促改革、促发展。”姜洋称，要立足国情实际，深化资本市场双向开放。

他还表示，将进一步便利境内外市场主体进行跨境投资，择时启动深港通，完善沪港通。继续推进商品期货市场对外开放，循序渐进地引入境外投资者参与中国商品期货市场。进一步拓宽境内企业境外上市融资渠道，支持境内企业做优做强。

在与英国金融监管层的交流中，祁斌也表达了中国将继续推进对外开放的决心。“中国将来要面对的是越来越开放的市场，MSCI只是一个由头，不管纳不纳入，中国的改革开放都不会停止。”祁斌表示，中国市场在很多方面可以向国外学习。比如，英国伦敦各类市场之间协作非常好，中国可以借鉴其在机构间合作、国际同行合作的经验。

境内外不同市场合作中，监管层面的合作至关重要，这在此前沪港通的推进和落地中已有体现。“涉及到两个市场的合作、两个区域的合作，监管的合作非常重要。‘沪港通’能够短短几个月就推出来，与北京和香港监管机构的互信合作、高效率的协作非常相关。”阙波在讨论中称。

除了时区等物理概念上的不同，监管体系也存在较大差别。比如已在研究中的“沪伦通”项目，首先需要面对的即是两国证券市场的监管模式差异问题。据Megan Butler介绍，英国监管体系采用的是基于不同监管机构之间合作的混业监管模式；监管架构的基础并非分业、不同业务线，而是基于风险的整合监管。与国内金融市场监管体系不同，英国采取的是“双峰监管”模式。

“我们要监督银行、保险、对冲基金、资产管理、P2P、股票、股票中介等，但不做审慎的系统性监管。对于银行业和保险业来讲，这是央行即英格兰银行要去执行的监管，因为央行会有更好的技能和连接性。”Megan Butler介绍称，在“双峰监管”模式下，英国金融行为监管局会与央行保持每天的交流，尽可能开展合作，做一些实地检查和共同审慎监管。

明晟公司将仅以电话会议方式宣布是否将A股纳入MSCI新兴市场指数。市场对答案最终是“是”还是“否”依然存在争议。

“A股纳入MSCI新兴市场指数从长远期来看没有悬念，”瑞银集团中国区总裁及负责人钱于军表示，决定A股能够纳入MSCI新兴市场指数非常根本的一个原因是，人民币已经成为全球公认的贸易货币，而随着国内人民币资本市场开放步骤加快，人民币也在亦步亦趋往全球投资人接受的投资货币方向迈进。

在钱于军看来，MSCI在某种程度上反映了市场的需求，因此今年A股纳入MSCI的概率还是比较高的。