耶伦：勿对“非农”反应过度 加息不会缺席

5月美国非农就业增长3.8万，大幅低于市场预期的16万。这一滑铁卢的态势令市场对美联储加息的预期几乎清零。那么，美联储主席耶伦究竟如何看待这份报告对于加息的影响?

北京时间6月7日凌晨00点30分，耶伦在费城的世界关系委员会(World Affairs Council)发表演讲，她强调：“尽管这份就业报告的确令人担忧，但我想强调的是，我们不应该对任何单一报告过度看重(one should never attach too much significance to any single monthly report)。其他劳动力市场指标总体都较为积极。例如，最新申请失业金人数持续保持低位，该指标也是劳动力市场条件变化的先行指标。”

至于加息预期是否会因此生变，耶伦似乎显得较为鹰派，“由于货币政策对经济的影响存在时滞(lag)，因此收紧货币政策的速度可能会发生在各项指标都符合美联储政策目标之前。”可见，耶伦也在向市场传递一个信号——不要因为非农就业的“滑铁卢事件”就以为加息永远告吹。《第一财经日报》记者此前多次报道，美联储加息进程只会迟到，而不会缺席。

美联储将于北京时间6月16日凌晨两点公布最新利率决议。当前，CME的联邦基金利率期货显示，交易员对于6月加息的预期为3.9%，7月的预期则为31.3%。主流观点认为，最值得关注的月份是7月、9月和12月，预计美联储今年仍将加息1-2次。

无独有偶，美国财政部长雅各布·卢也在近期表示：“尽管5月非农就业不及预期，但我们必须以长期视角来看待这种就业数据。在过去两年中，我们看到美国经济主要指标都是向好的方向发展，虽然并不是每一个指标都非常好，但趋势才是我们所关心的。在过去6个星期中，美国的消费状况，包括汽车消费和房地产消费，以及工资增速都在上升。我们不应该对一个月的报告数据过度反应。”

耶伦称，劳动力市场的消息在过去几年始终较为积极，就业人数大大增加，失业率降至5%以下，家庭收入上升。“危机以来，就业市场强势复苏，我相信美国劳动力市场的疲软(slack)已经接近消除。美国2015年总计新增就业270万人，月均增长23万人;今年前3个月，就业增速仅是小幅放缓，月均略小于20万人，失业率降至5%以下，这一比例在2009年时高达10%。”

此外，耶伦也指出，数据显示，3月的职位空缺率(jobs opening rate)创下记录，离职率(quits rate，即员工自愿辞职人比例)也不断上升，接近危机前水平，“离职率上升就意味着人们对于就业市场更有信心，并有可能获得更好的工作机会。因此，整体劳动力市场情况仍然较为积极。”

“在此背景下，上周五的就业报告令人失望，”但耶伦也指出了报告的一个亮点，即非农私营部门的所有员工时薪增速同比提高2.5%，“这一迹象创下今年新高，显示薪资增速终于开始回升。”

当然，耶伦并非意在让市场忽略这份报告的重要性。“尽管如此，非农就业报告仍是重要的经济指标，我们将需要密切关注就业市场发展。”

比起劳动力市场，美联储似乎更担心通胀不及预期。耶伦表示，个人消费支出(PCE，美联储更青睐的通胀指标)同比仅上升1%。不过，耶伦仍保持乐观，因为两大抑制通胀的因素都是暂时性的。首先，此前暴跌的油价有望不断回升;其次，美元升值此前压低了进口品价格，但近期美元并未继续走强。

因此，耶伦最终强调，逐步收紧货币政策的宽松幅度仍是合适的。由于货币政策对经济的影响存在时滞，且美联储的货币政策向来是前瞻性的，因此加息的动作可能不会等到政策目标完全实现后才进行。