G7会议无果，日本“直升机撒钱”恐加速

Guggenheim Investments首席投资官米纳尔德(Scott Minerd)表示，由于日本决策者扭转经济颓势的“弹药”已用光，日本央行或许被迫用非正统的、未经检验的政策进行干预——比如“直升机撒钱”。

七国集团(G7)领导人上周结束了在日本仙台召开的为期两天的会议，但未能就财政刺激等关键议题达成一致，面对近期日元的大幅升值，大家也都故意回避不提。决策者们不同意日本强烈呼吁的汇率干预行动，却可能无意中加速了日本和其他发达国家雇主遗嘱实施“直升机撒钱”。

“直升机撒钱”这种说法来源于美国经济学家米尔顿-弗里德曼(Milton Friedman)，是为财政赤字进行货币融资的方式，指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。

米纳尔德表示，“由于经济停滞不前，加上日元升值，如果日本央行不能得到财政决策者或全球其它央行足够的支持，或许除了“直升机撒钱”，日本央行并无其它选择。”

今年1月，日本央行突然宣布实施负利率而震惊全球市场。此举是在日本实施的一系列量化及质化宽松(QQE)措施，也未能充分地提高通胀及通胀预期之后。

自日本央行1月宣布实施负利率以来，日元快速升值，这让日本决策层猝不及防。今年以来，日元对美元升值近10%。随着日元快速反弹，美国财政部当即宣布，如果日本进行干预以阻止日元的快速升值，美国将视之为汇率操纵。美国财长杰克·卢（Jack Lew）暗示，日本应该寻求增强内需而不是削弱汇率来促进出口。

弱势日元是日本首相安倍晋三振兴日本经济计划的基石。而日元最近的大幅升值差点让安倍上任以来其政策所取得的一点进步功亏一篑。然而，他的另外选择并不多。不断升值的日元削弱了出口竞争力并增加了通缩压力。无法阻止日元的持续升值——更别说逆转日元近期的上升——将威胁到“安倍经济学”的成功。

日本在G7会议上发出的请求在很大程度上被拒绝。美国财长杰克-卢及其它财政对日本的货币问题充耳不闻，拒绝了日本任何形式的干预。实际上，如果他们在任何问题上达成一致意见，那就是：各国应该避免通过竞争性货币贬值以牺牲它国为代价实现经济增长。

决策者们正在将用于解决国内需求的货币政策和用于干预汇率的货币政策区别开来。Scott Minerd说道，“通过购买资产扩张货币所产生的过多的货币很容易地被接受了，而将这些货币用来直接干预汇率却没有。然而，其结果是相似的。”

日本财务大臣麻生太郎和其它日本决策者都急于阻止日元的进一步升值，并盼望有机会可以进行非冲销式汇率干预以稳定或削弱日元。汇率干预的目的是在相对基础上改变货币供应量。通过创造日元来购买美元，日本央行将增加日元的供应并减少美元供应。

基于以往的经验，接近2000亿美元的此类非冲销式干预会将低日元推10%，尽管未来或许需要更大规模的干预以有效地将汇率维持在这一新的低水平上。G7决策者断然拒绝了日本央行的这一想法。

Scott Minerd说道，“七国集团领导人或许无意中加速了日本实施‘直升机撒钱’的步伐。日本决策者展现了尝试新的促经济政策创新的强烈意愿。如果日本成为第一个将‘直升机撒钱’合法化的国家，其它国家也会效仿。七国集团未做出任何行动的意外结果或许会成为日本尝试新的非传统货币政策的催化剂。”

问题就在于：“安倍经济学”推出3年多以来，日本的经济复苏受到强势日元的威胁。日本央行的货币宽松政策并未达到预期效果。