瑞士银行：需为美联储下半年加息做好准备

美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要和多位美联储官员的谈话，使得美国加息预期升温。我们预期美联储今年下半年可能两度加息，次数多过市场的预期。这意味着未来数月美元对亚太货币看升5%左右。

对亚太地区而言，我们最不看好韩元和新元，最看好菲律宾比索和印度卢比。如果美联储未加息，我们偏好亚太地区的高息货币，如印度卢比、印尼盾、澳元及纽元。

历史不一定重复：

从历史经验看，美联储加息能够提振亚太货币对美元的走势。伴随升息的同时，是美国经济增长更加强劲、亚太国家出口改善以及金融市场更愿意拥抱风险。一直以来，这种情景利好对于增长变动敏感的亚太货币，这些货币的走势通常与经济增长亦步亦趋。

但是这种情景未必会重演。首先，由于亚太经济体的规模日益扩大，来自美国的经济提振效果减弱。第二，美国景气周期现已至成熟阶段，意味着与前几次周期相较，增长再加速的空间有限。第三，中国经济放缓应会导致人民币疲软，从而令亚太货币承压。最后，在经历有史以来最长的宽松时期后，美联储的货币政策正常化将不只与周期性因素相关，也会带来结构性改变。上述因素再加上亚太国家自身的经济挑战，意味着加息初期将不利于亚太货币走势。

美联储加息的预期还有空间：

FOMC会议纪要透露出的鹰派立场，美联储可能在7月有所动作。我们对美联储下次加息的基准预测是在9月。

不过，市场似乎还未计入美联储加息可能较他们预期更早发生的可能性。美国经济数据必须改善，美联储才会再度收紧货币政策。因此，市场将密切观察6月的采购经理指数(ISM)和劳动力市场报告。考虑到我们对美国经济的正面看法，未来12个月利率可能再提高15-20个基点，甚至是50个基点。这种利率升幅将可能助推美元涨升5%上下，并扳回今年稍早的跌幅。有鉴于此，我们建议投资者继续持有美元对亚太货币多仓。

假如美联储不加息?

即使美联储不加息，也不意味着亚太货币对美元将会出现反弹，因为导致按兵不动的背后原因远比不加息重要。如果美联储因为美国经济陷入衰退而未加息，在全球避险情绪升高下，对于增长变动敏感的亚太货币对美元也会走疲。其中，受到影响最大的将是在全球贸易中出口占比较大的货币，如韩元和新元，或是经常账目呈现赤字的货币，如印尼盾、澳元及纽元。

如果美联储欲以推迟加息来支持经济增长，美元也会全面走弱。美国实际利率会在负值区域进一步下滑，这使得美国固定资产市场缺乏吸引力。在这种情况下，亚太地区的高息货币(如印度卢比、印尼盾、澳元及纽元)或是能够受惠于美国经济改善的货币(如韩元)将受益最大。