大摩：欧元6月或将面临噩梦

紧跟日本的步伐，欧元区已经榨干了债券收益率曲线。这个环境中汇率被市场主导，而不是长期的投资流动。

要使欧元下跌并打破通缩困局，就需要一个资本出口机制。不过，即使欧元债券回报预期很低，欧元区银行和保险公司已经十分脆弱的资产负债表很难继续承担风险，表明机构可能倾向于大量出口资本。如果欧元企业债市场发展到欧元区以外也在使用的地步，就可能被用于输出欧元。这个过程会拉低欧元。

相应的，除非欧元资产遭到抛售，不然欧元很难下跌。6月充满了可能导致抛售的风险事件。西班牙大选和英国脱欧公投蕴含着巨大的政治风险，而德国对直接货币交易(OMT)的决议可能影响更大。(OMT是一种无限冲销买债计划，即欧洲央行可以决定开始、持续或者停止购买债券，对购入债券没有数量限制，但是会将购入的债券全部冲销掉。)

据媒体报道，德国立宪法院对直接货币交易是否合法的争议很大。如果无法通过，德国央行(Bundesbank)将必须终止项目，损害自身可信度。

在此背景下，投资者会从英镑空头转移到欧元空头，欧元/英镑会走低。