摩根士丹利：欧元与日元走势分析

投行巨头摩根士丹利周二就欧元/美元以及美元/日元价格走向发布进分析文章。

欧元/美元

如果欧盟金融机构的长期资金流出能超过该地区GDP经常帐盈余的2%，又或者欧元被广泛地作为融资货币，则欧元的跌势能够持续。

汇市高波动率令风险修正后的回报率下降，保险企业收缩了海外投资。欧盟高杠杆的核心银行也收回资金，而非向欧盟外企业提供更多贷款。投资者通过欧元企业债市场在以欧元为融资货币进行交易，但体量不足以令欧元区资金流出量进一步上升。

欧元/美元只有跌至4月低点附近的1.1220下方，才能将目前的区间交投转变为下行趋势。投资者需要持有欧元来作为英国退欧的对冲选择，这令资金面也对欧元构成支撑。欧元隐含波动率目前比英镑小得多。因此，我们做空欧元的话也会通过期权市场来进行。

美元/日元

随着实际收益率的上升，日元或成为全盘赢家。4月PPI年率从-3.8%变为-4.2%，说明通胀前景出现实质性变化，实际收益率也将进一步走高。

市场风险偏好下降会支撑经常帐盈余。日本75%GDP的净海外资产对日元构成支撑，日本央行试图打压实际收益率。日本央行仍在讨论QQE和将已经是负利率的利率进一步下调，而非“直升机撒钱”。

5月20-21日有G7财长会议，5月26-27日还有G7首脑会议。日本央行现在不可能干预市场，因此我们会逢高做空美元/日元。

北京时间5月17日11:05，欧元/美元报1.1318，美元/日元报108.93/96。