人民币交易不能只看数据

唱空中国者要开心了，如果香港对内地贸易能够像上个月那样惊人跃升200%，那就说明内地人肯定仍在积极想方设法向海外转移资金。

但短期唱空者要注意：要在汇市交易，最好以中国对人民币采取的实际行动（而不是数据所反映的情况）为依据。

上周末中国发布的数据给出明确暗示，人民币接下来将会走弱。外汇储备连续第二个月上升带来的所有信心都被一个事实抹杀了：这一增加完全是因为估值效应，而不是因为资本流入。同时表现平平的贸易数据还含有明显差异，中国声称上月从香港进口上升203%，而香港发布的数据显示向内地出口下降10%。上周，香港金融管理局(HKMA)表示已加大力度打击虚开贸易发票。夸大向离岸实体的应付款项，是众所周知的向海外转移资金的一种方法。

目前，相信人民币会走弱的人通常将重点放在人民币兑美元的汇率上。除了数据以外，唱空者还受到另一项事实的鼓舞：上周，中国央行(PBoC)下调人民币汇率每日中间价的幅度达到今年单日最大值。此外，在岸和离岸汇率之间的差距有所拉大。不过，这些唱空者最好考虑一下中国的贸易加权货币篮子。据花旗集团(Citigroup)的数据，自去年12月以来，人民币相对于这个货币篮子的年率化降幅达到12%。今年人民币兑美元汇率则保持平稳，虽然年初出现过波动。

一个重要窍门是不要纠结于人民币兑美元汇率每日中间价，视其为揣测中国央行思路的线索。今年头两个月，中国央行将这个中间价——人民币在岸汇率可以在其上下2%范围内波动——当作武器，对抗一波卖空人民币投机行为。但从那以后，结合隔夜美元动态以及在岸市场前一日收盘价，基本可以预测出中间价。以上周人民币汇率大幅下滑为例，如果考虑到美元同时出现的飙升，这种下滑就变得不那么像是中国央行的政策信号。人民币正在走弱，但现在是时候重新思考怎样借机交易。