美国近118次加息表明耶伦不急于加息

【彭博】-- 美国经济果然又跌进了第一季度陷阱里。周一公布的贸易逆差数字创出6年多以来最高，促使许多经济学家调整经济预期，认为这个全球最大经济体的第一季度经济会连续第二年出现萎缩。

但投资者没有必要惊慌失措。一方面，诸如冬季天气异常寒冷及西海岸劳资纠纷等临时性因素在一定程度上导致了第一季度经济疲软，况且还有一种猜测认为，政府开支、贸易和库存现在每年开局疲弱已成为常态。此外，美国服务业正在增长，而且美元已经从之前的涨势中企稳。

根据集团首席经济学家哈祖斯(Jan Hatzius)的统计，从2010年以来，美国第一季经济平均增长速度只有0.3%，而其余三个季度的平均增速高达2.9%。

因此哈祖斯和大多数经济学家依然认为，美国经济将很快加速增长，美联储将在今年9月上调基准利率。

德意志银行驻伦敦的策略师却并不十分确信联储主席耶伦及其他决策人士会迎来一个乐观的经济局势。该行分析师里德(Jim Reid)和尼科尔(Craig Nicol)正在关注美国名义GDP的走势，即未经通货膨胀调整的GDP，因为该数据包含了经济增长和物价两个方面，非常便于了解美联储对经济形势的判断。

以史为鉴

德银策略师在周三发布的研报中写道，1948年以来，美联储曾加息118次，加息当季名义GDP的平均增速为8.6%。

只有在1958年和1982年的第三季，美联储在名义GDP增速低于4.5%的情况下加息，而且在1982年这次加息之后仅一个月就转而降息。

德银认为，上述事实可能会令耶伦对未来潜在的加息望而却步。自2010年中美国经济复苏启动以来，名义GDP的增速平均只有3.9%，波动区间为3.3%-4.7%。今年第一季度名义GDP的增速为3.9%，而鉴于刚发布的贸易数据如此之差，GDP增速可能变得更低。

里德和尼科尔承认，从现在到第三季GDP增速可能会大幅上升，但要达到4.5%，经济活跃程度必须大大提升。

在他们看来，风险在于如果联储在名义GDP增长如此疲弱的情况下依然选择加息，那么很可能追悔莫及。明尼阿波利斯联储行长柯薛拉柯塔(Narayana Kocherlakota)已公开表示今年“不宜”加息。

里德和尼科尔表示：“从历史中找不到现成的模板，来计算经济增长如此缓慢、资产价格普遍高企、负债水平居高不下的情况下加息会带来什么后果...安全起见，我们希望看到在加息前名义GDP增长率至少持续达到5%。