观点：美元或重演上世纪90年代的大牛市

摩根斯坦利(Morgan Stanley)认为，美元有可能进入长达数年的牛市，而最近美联储(Fed)透露出的加快货币收紧政策的倾向可能成为今年美元走高的有力支撑。

摩根斯坦利称，美元很可能重复上世纪90年代的强劲上涨。上世纪90年代，美元在大约5年的时间里升值将近50%，而美元的大幅升值引发了亚洲金融危机和新兴市场货币狂贬。

根据摩根斯坦利全球货币研究团队的分析，上世纪90年代美元大幅升值主要有两个原因，而这两个原因都与今天的环境具有相似性。

一、美国增长动力领先于全球

当时美国失业率持续下降，而通胀率非常稳定。经济强劲增长伴随着稳定的通胀，意味着实际利率上升，从而推升美元汇率。同时，科技泡沫吸引大量的外国直接投资(FDI)和股市资金流入。

如今，美国消费者资产负债表的改善、财政拖累的下降以及制造业产出的上升都可能提升美国的增长动力。除此之外，摩根斯坦利认为美国能源产出的上升也是一个利好因素。

二、新兴市场出现严重问题，造成大量资金回流

1997年夏季，信贷环境的恶化、信心丧失和热钱流出引发东亚国家货币崩溃。

亚洲金融危机之后，新兴市场国家显然吸取了一定的教训，许多发展中国家现在实现了经常账户盈余，积累了大量外汇储备，而且当前市场的深度和流动性与当时也不可同日而语。

但摩根斯坦利认为，这并不意味着现在新兴市场就可以安枕无忧。最值得担忧的就是亚洲(除日本外)杠杆率的急剧攀升，而中国是最大的风险所在。中国已经出现了第一例实质性的债务违约。
摩根斯坦利指出，未来风险有可能会继续上升。超过40%的信托产品将在今年到期，其中大部分 在5月到9月之间。其甚至认为，如果新兴市场发生一轮新的经济危机，对全球其他地区的冲击将超过上世纪90年代。