利率预期──主导外汇市场的力量

资本的本性是逐利的，总是不断的从低收益的产品向高收益的产品转移。对於汇市交易者而言，这一点可谓感同身受。然而，这远非汇价波动的全部。对於未来利率的预期，相较於当下的利率，在汇市中起到更大的作用。

外汇学习∶利率预期打压英镑/美元

举例来说，2005年英国基准利率在4.5%—4.75%之间，远高於美国3.25%的基准利率。有些投资者可能会想当然的认为在这段期间英镑/美元应会走高。然而，正如上图所示，结果恰恰相反，英镑/美元一路回落。隐藏在这种走势之後的原因，是因为市场预期美联储将开始加息周期。2005年伊始，两国利差一度高达250个基点，但最後缩窄到25个基点。美联储将利率从2004年12月的3.25%一路上调到2006年5月的6%。

假设一国央行於今天决定上调利率，但表示在可见的未来都不会在此进行加息。那么，虽然利率上调了，但该国的货币仍有可能面临抛压。

另一方面，如果一国通胀严峻，央行不得不采取积极加息手段来遏制通胀。然而即便央行采取了行动，通胀却依然处於高位。这时候，全世界的投资者都知道，该国央行除了继续加息之外没有其他更多选项。而在这种利率预期下，该国货币有可能将继续走高。

外汇学习∶随著利率上行，纽元/美元水涨船高

如上图所示，随著纽储行持续上调利率，纽元/美元上涨幅度达到57%。在2002—2005年，纽储行将基准利率从4.75%上调到7.25%，而同期美联储将利率从1.73%上调到4.16%。追求更高收益率的投资者不断将低收益的美元换成纽元。由此纽元/美元最终收获了57%这一惊人涨幅。

如果一个国家未来加息的概率为0，那么投资者将去往别的国家寻找更高的利率。市场是向前看的，这也就是说当下的加息行为可能已经反映在当下的汇价中，而主导接下来汇价波动的将是对未来的预期。如果一个国家未来并无加息预期，那么目前持仓的交易者将没有继续持仓的理由，而尚未进场的交易者也没有进场的动机。

另一方面，如果一个国家的利率过高/过低，也有可能对市场的预期造成影响。市场可能预期在利率处於极值的情况下，未来该国或将逐渐回归利率正常化。美国在上世纪80年利率一度高达20%，而到90年代则回落至3%。所以，交易者除了要对现在的情况了如指掌外，也需要时刻监视利率预期的变化。

（ Gregory McLeod撰文，周铭海译 ）

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