美元的强势会自行破灭

彭博市场现场评论员Simon White：

最近，美元再次走强，但美元升值太快就会导致全球贸易下降，从而导致对美元计价资产的需求下降，进而导致美元走软。

正如周一所强调的，随着实际收益率曲线趋平，美元面临的阻力越来越大。矛盾的是，这意味着，在最初的下意识反应之后，如果鲍威尔在本周杰克逊霍尔(Jackson Hole)会议上立场强硬，将加大美元的逆转。

虽然收益率和收益率曲线显示了对美元和美元资产的流动驱动需求，但美元汇率对美元资产存量有影响。美元走高会增加外国美元借款者支付债务利息的成本，从而产生去杠杆化压力。这也使得购买新的美元资产的成本以外币计算变得更加昂贵。

但全球资本流动的主要驱动力是贸易。资本流动是贸易流动的另一面，贸易不平衡造成资本不平衡，进而推动资本流动。如今的全球贸易正开始步履蹒跚，这意味着资本流动正在下降。

几乎所有的大宗商品都是以美元交易的(除了一些明显的例外，如羊毛，它是用澳元交易的)，因此美元的升值最终会抑制全球贸易，因为所有商品的价格以外币计价都上涨。美元目前的强势正在导致全球贸易放缓。

因此，美元走强引发的去杠杆化压力，以及以美元计价为主的全球贸易放缓，导致美国资产的海外交易减少。

从去年12月到今年6月，外国持有的长期美国资产(股票和债券)从去年年底的27.3万亿美元下降到23.5万亿美元，同期美元指数上涨了近13%。

杰克逊霍尔年会可能是买传言卖事实的催化剂，促使美元走低，特别是如果鲍威尔发言倾向于鹰派，实际收益率曲线进一步趋平的话。但即便不是这样，美元的强势也会很快自行破灭。