市场确信一出现“麻烦的迹象”鲍威尔就会降息

荷兰合作银行(Rabobank)高级分析师Philip Marey：

对鲍威尔在杰克逊霍尔讲话的猜测继续影响市场，10年期美国国债收益率昨日进一步攀升，目前徘徊在3.05%左右，欧元兑美元仍低于平价。标准普尔500指数下跌0.22%。昨天，我们注意到美联储发出一贯的信息，即在当前形势下，价格稳定优先于充分就业，与市场预期美联储尽早转向政策形成鲜明对比。鲍威尔预计在周五的演讲中重复这一信息，但不太可能说服市场。只要他坚持美联储的神话，即他们可以在不引发衰退的情况下降低通胀，市场就可能坚持认为美联储会在出现麻烦迹象时就降息。

事实上，实现经济软着没有任何经济逻辑。实证研究表明，在美国历史中不存在职位空缺率显著下降同时失业率未显著增加的时期，换句话说，试图通过降低职位空缺率来降低工资压力，而不会大幅增加失业率，这只是美联储的一厢情愿。这一比率反映了工作匹配效率，只有通过积极的劳动力市场政策（如培训）才能降低，正如我们在联邦公开市场委员会的专题文章中反复解释的那样。这不属于中央银行的范围，而是联邦、州和地方政府或企业的工作。经济衰退导致失业率大幅上升，终止工资-价格螺旋上升，这是让通胀回到美联储2%目标的唯一途径。或许，残酷的诚实可以重新调整美联储的计划和市场预期。

与此同时，标普全球(S&P Global)提供的采购经理人指数（PMI）显示，全球经济前景黯淡。在昨天的《全球日报》上，我们已经注意到，法国8月份的PMI显示出18个月来的首次经济萎缩。

德国制造业PMI意外上升，从7月的49.3升至8月的49.8。相比之下，德国服务业PMI从49.7降至48.2，进一步进入收缩区域。综合PMI从48.1降至47.6。因此，标准普尔全球发布的新闻稿标题为“德国私营部门经济在8月的衰退加剧”。根据标准普尔全球的数据，“受调查企业认为，经济衰退加剧与不确定性、高通胀和利率上升等多种因素有关，所有这些因素都对需求产生了显著影响。”

欧元区PMI均有所恶化:制造业PMI从49.8小幅下滑至49.7，但服务业PMI从51.2大幅下滑至50.2。因此，综合PMI从49.9降至49.2。标普全球的标题是“由于服务业增长近乎停滞，欧元区商业活动连续第二个月下降。”根据标普全球的数据，“生活成本的压力削弱了服务业的需求，使活动仅停留在增长范围内，而制造业在今年第三季度中期仍处于低迷状态。”

英国PMI有好消息也有坏消息。根据标准普尔全球数据，英国私营部门在8月份接近停滞，而通胀压力略有降温。虽然服务业PMI仅略低于上月，从52.6降至52.5，但制造业PMI从52.1跌至46.0。因此，综合采购经理人指数从52.1降至50.9。“扩张率是18个月来最低的，仅表明产出略有增长。专家小组成员通常将动力丧失与客户需求相对疲软以及劳动力和投入短缺联系起来。”然而，好的一面是，“调查数据表明，整个英国私营部门的投入成本通胀率进一步放缓。”

美国的pmi也令人失望。制造业PMI从52.2降至51.3，但仍处于扩张区间。然而，服务业PMI从47.3进一步进入收缩区间，至44.1。综合PMI从47.7降至45.0。标普全球(S&P Global)表示:“美国私营部门企业显示，8月份商业活动出现更大幅度的下滑。这是自2020年5月以来产量下降最快的一次。更糟糕的是，美国新房销售在7月暴跌12.6%，此前一个月下跌了7.1%。这是又一个证实房地产市场疲弱状态的数据。

相对利好的消息来自欧元区经济信心指数，8月该指数意外从7月的-27.0上升至-24.9。但这仍低于新冠肺炎疫情期间的最低点(-24.5)，也低于全球金融危机(-22.4)和欧元区主权债务危机(-21.4)的低点。

在沃顿明尼苏达校友俱乐部的问答环节中，明尼阿波利斯联邦储备银行行长卡什卡利表示，美国经济“处于最大就业和非常高的通货膨胀”。因此，这是一个完全不平衡的局面，在我看来，我们需要收紧货币政策，以平衡局面。”他补充说:“当通胀率达到8%或9%时，我们面临通胀预期失控的风险，导致非常糟糕的结果，这将导致我们不得不采取非常激进的措施----沃尔克式的措施，然后重新固定通胀预期。”