日元会跌至150吗？

要想让日元兑美元跌至30多年来从未出现的150的水平，就必须持续把全球通胀问题放在首要位置。具体而言，美元兑日元经通胀调整后的五年期收益率差至少需要从目前的约181个基点扩大一倍，日元才会跌向150。

利差扩大有两条路径:一是美国通胀率居高不下，迫使市场重新评估美联储已经陡峭的政策轨迹;或者，日本通胀预期上升较快，日本央行选择坚持对国内收益率曲线的控制。

日元今年以来下跌15%的主要原因是实际和名义息差的扩大，日元是10国集团货币中表现最差的货币。

其中约4个百分点的跌幅可以用二阶效应或凸性效应来解释，这意味着交易员正在为日本央行的政策立场和美联储的紧缩政策将继续拉大这些利差做准备。

如果息差在未来几个月保持不变，那么二阶效应的影响将变得更加明显，会加速日元的贬值。

虽然日本央行行长黑田东彦本月早些时候表示，日本央行不会以汇率为目标，但日本央行随后与财务省发表了一份联合声明，承诺如果日元继续走弱，将采取“适当行动”——这表明财务省和日本央行在日元贬值问题上的立场可能存在分歧。

在日本这样一个庞大的开放经济体中，在全球其他央行正处于多年来最严重的紧缩周期之际，决策者不可能既渴望控制收益率曲线，又希望为日元提供支撑。就连长期与日本央行在政策利率上并肩作战的瑞士央行，上周也大幅加息50个基点，令市场感到意外。

人们越来越觉得，日本的政策手动可能必须有所调整，其中包括:
有相当多的猜测认为，日本央行可能不得不扩大10年期债券收益率的浮动区间。

在其曲线控制政策下，日本央行为基准利率设定了0.25%的理想交易区间。如果汇率波动区间有意义地扩大，将对日元有利。

日本货币政策当局可能会将10年期国债收益率目标转向5年期等较短期限国债。

如果美国通胀在未来几个月显示出急剧减速的迹象，日元汇率也可能得到喘息，避免跌向150日元。

总而言之，在经历了自2020年底以来的大幅下跌后，日元正等待着高潮的到来。以实际有效汇率计算，日元目前处于几十年来最便宜的水平。