《未知名的市场奇才》之彼得·布兰德（2）

一个值得注意的现象是，在我采访过的市场奇才中有很多人在最初的交易尝试中都失败了，有些人失败多次。在这方面，彼得•布兰德(Peter Brandt)符合要求。布兰德的不同寻常之处在于，在他最初的尝试失败后取得了十多年的巨大成功，然后他失去自己的优势。在11年的时间里停止交易，然后又卷土重来，开启了了自己投机生涯的第二春。

上世纪70年代初，他以大宗商品经纪人的身份开始了自己的金融职业生涯，当时，通胀和大宗商品价格飙升，使大宗商品从一潭死水变成了炙手可热的火爆市场。当时，期货市场被称为大宗商品市场，因为所有的期货市场实际上都只是在交易大宗商品。

这一时期市场开始引入货币、利率和股指金融期货，它们将主导期货市场，大宗商品期货市场的名称变得不太恰当。布兰德的交易生涯是从商品交易池开始的，那时候期货市场交易是在一群尖叫的经纪人的混乱中进行的，这与当今电子交易的安静高效形成了鲜明的对比。

布兰德的交易生涯包括27年——最初的14年跨度和目前的13年跨度——这两个交易时段间隔了11年。采访中讨论了他交易生涯长时间中断的原因。在1981年底之前，布兰德没有任何交易记录。在交易的27年里，勃兰特的年平均复合回报率达到了令人印象深刻的58%。不过，勃兰特很快解释说，由于他的交易手法非常激进，所以这种回报是虚高的——这一点在他非常高的年平均波动性(53%)中得到了证实。

布兰德为交易员提供了一个完美的例子，即无处不在的夏普比率大大低估了业绩的质量。夏普比率固有的一个主要缺陷是，衡量的风险成分(波动率)没有区分上行和下行波动率。在风险度量方面，巨大的收益被视为与巨大的损失同样糟糕，这一特征与大多数人对风险的直觉概念完全相悖。像布兰德这样偶尔出现大额收益的交易员，即使他的损失被很好地控制住了，也会受到夏普比率的惩罚。

调整后的索蒂诺比率是一种替代的回报/风险度量，它利用损失而不是波动性作为风险度量，从而消除了对大收益的惩罚。调整后的索蒂诺比率可直接与夏普比率相比较(以传统方式计算的索蒂诺比率则不是这样)。调整后的索蒂诺比率(与夏普比率相比)较高，意味着回报的分布是正偏态的(大收益大于大损失的趋势更大)。同样，调整后的索蒂诺比率较低，意味着回报呈负偏态(更倾向于大额亏损，而非大额收益)。对大多数交易员来说，夏普比率和调整后的索蒂诺比率将大致相近。然而，在布兰德的案例中，由于他的最大收益远远大于最大损失，他调整后的索蒂诺比率(3.00)几乎是夏普比率(1.11)的三倍!作为勃兰特回报/风险表现强度的另一个反映，他的每月痛苦-收益比率达到了2.81——考虑到他的记录的时间跨度，这是一个特别令人印象深刻的水平。